Вестник dApps: фурор DeFi и риски на горизонте



О наиболее значимых событиях в секторе децентрализованных приложений за последний месяц специально для ForkLog рассказал аналитик DappRadar Илья Абугов. Весь июль прошел под флагом DeFi. С появлением токенов управления и майнинга ликвидности сектор продемонстрировал впечатляющие темпы развития как с точки зрения транзакционной активности, так и с точки зрения роста капитализации активов. Это позитивно отразилось и на других секторах, включая игры. Основная активность пришлась на Ethereum, но развитие экосистемы уже столкнулось с операционными ограничениями сети. На этом фоне Tron и EOS попытались сократить отрыв от главного конкурента. Регуляторы же внимательно следили за событиями, но пока воздержались от активного вмешательства.

Фурор токенов управления Compound продемонстрировал стремительный рост после выпуска токенов COMP. Этот успех решили повторить и другие проекты, среди которых Curve и Balancer. В июле к последним присоединились bZx, Akropolis и yEarn.finance. Основная идея механизма в основе токенов управления осталась прежней: распределение в качестве вознаграждения за предоставление ликвидности. Токен управления также позволяет голосовать за изменения в протоколе. Идея ДАО вдохновила и те проекты, у которых уже был нативный токен: Kyber Network, Aave и Synthetix. Для одних это — дополнительный способ увеличить ликвидность, для других — способ снизить регуляторные риски. Децентрализованные биржи — основа экосистемы Экономика токенизированных активов нуждается в ликвидных рынках для поддержания свободного потока капитала. С ростом интереса к DeFi активность на основных децентрализованных биржах (DEX) заметно выросла. Как следует из квартального отчета DappRadar, первая восьмерка преодолела дневную отметку 5,000 активных адресов, и достигла общего оборота в $3 млрд. Uniswap предсказуемо оказалась в лидерах. Серьезные позиции в сжатые сроки удалось занять и Balancer. Этот протокол задействован во многих алгоритмических цепочках доходного фермерства. То же самое касается Curve. Можно предположить, что будущие DeFi-проекты будут пытаться не просто запустить свой аналог майнинга ликвидности, но и максимально интегрироваться в существующие приложения. Проблемы в распределении токенов управления Первичная версия модели распределения COMP была устроена так, что чем выше ставки по активам, тем больше получаемая доля COMP.

Таким образом участники доходного фермерства могли зарабатывать не только на взносах, но и на займах. При высоких ценах на COMP высокие ставки на займы становились допустимыми издержками. Пока это касалось Dai и USDC, риски были теоретически управляемыми, но ситуация стала опасной, когда очередь дошла до волатильного BAT. Ответом на этот вызов послужило изменение модели распределения — вознаграждения в соответствии с количеством капитала в системе. Обстановка вокруг Compound стабилизировалась, но, возможно, возникли риски для MakerDAO в связи с изменением спроса на Dai. В секторе заметен рост алгоритмических уязвимостей, когда дыры в системе не столько в коде, сколько в логическом построении. Наглядным примером стала история вокруг Balancer: атакующий не взламывал систему, а использовал ее логические несовершенства для вывода капитала. К тем же логическим несовершенствам можно отнести ситуацию с ботами. Хотя распределение токенов управления призвано поддержать пользователей системы, часто наибольшую выгоду получает ограниченного число пользователей. Примером этого стал IDO (Initial DEX Offering) bZx, в котором боты, вероятно, сыграли важную роль. Учитывая рост популярности IDO, данная динамика грозит серьезными рисками и ставит под вопрос децентрализацию экосистемы. Чем на самом деле являются токены управления?

 К токенам управления не привязаны никакие потоки капитала и может показаться, что их цена образуется исключительно за счет ажиотажа и спекуляций. С другой стороны, набирает популярность формат оценки данных токенов как акций. Учитывая, что токен дает право голоса и по сути контроль над развитием проекта, его можно рассматривать как акцию без дивидендов. Вероятно, в будущем держатели токенов смогут проголосовать за выгодное для них распределение комиссионных потоков или сжигание токенов. Некоторые проекты уже начали применять традиционные инвестиционные метрики, такие как P/E (цена в соотношении с доходом) для сравнения и оценки криптоактивов. Такой подход можно отметить у Token Terminal и Bankless. Хотя такая интерпретация может быть интересна представителям традиционной инвестиционной сферы, она сопряжена с регуляторными рисками. Конкуренты снова пытаются догнать Ethereum Майнинг ликвидности существенно повысил активность в сети Ethereum, что в очередной раз вскрыло проблему ограниченной пропускной способности. Конкуренты решили воспользоваться моментом. Tron заметно увеличил DeFi-сегмент.

Приложения JUST, Zethyr Finance и Oikos.cash стали набирать обороты, а запуск Tron 4.0 создал дополнительный ажиотаж вокруг экосистемы. Также Tron анонсировал запуск своей версии Uniswap и проявил интерес к доходному фермерству. Вокруг EOS пока не отмечается столь же бурной активности в сфере DeFi. Хотя на его базе тоже появляются аналогичные проекты. Бета-тестирование Eosfinex говорит о возможном дальнейшем росте платформы в этой сфере. На фоне ожидания Ethereum 2.0 активизировались новые инфраструктурные проекты. Из значимых анонсов и запусков стоит отметить: запуск Shelley у Cardano, SKALE Network и Avalanche. Инфраструктурная блокчейн-платформа (BSN) от Государственного информационного центра КНР интегрировалась с шестью публичными сетями. Хотя Ethereum является одной из них, как сама BSN, так и остальные интегрированные сети могут стать серьезными конкурентами для Ethereum. Запуск финальной тестовой сети Ethereum добавляет определенную долю оптимизма. Игры заглядываются на DeFi Одной из основных проблем индустрии остается небольшое количество пользователей. DeFi-сектор продемонстрировал, как можно использовать экономические стимулы, чтобы улучшить ситуацию. Игровая индустрии начинает следовать примеру. Основными течениями в этом направлении стали play-to-earn и фрагментация активов. Идея заключается в том, что в процессе игры пользователи добывают активы, которые впоследствии могут продать.

 В центре внимании здесь оказалась игра Axie Infinity. Так как у Small Love Potion (SLP) имеется пул ликвидности на Uniswap, игроки имеют возможность монетизировать свое игровое время. С ростом стоимости SLP эта тема стала еще более актуальной. Более того, Axie Infinity анонсировала введение токенов, подкрепленных золотом, как одно из вознаграждений в игре. Теперь другие начинают обращать внимание на модель play-to-earn. Например, Dissolution попробует ее внедрить. Axie Infinity также заняла важную роль в фрагментации активов. Niftex дал возможность пользователям покупать кусочки редких героев игры. Феномен начал обретать популярность, но у Niftex обнаружилась уязвимость, и на время активность приостановлена. Невзаимозаменяемые токены (NFT) в целом начинают привлекать все больше внимания. Известные компании и франшизы обращаются к NFT для создания цифровых активов. WAX это дало серьезный толчок к развитию. На Ethereum все тоже не стоит на месте.

К примеру, Dapper Labs анонсировали запуск лицензированных предметов коллекционирования Dr. Seuss. Для игр на Ethereum лето выдалось непростым. Как говорится в отчете BGA за первое полугодие, у экосистемы Ethereum возникли серьезные проблемы в связи с возросшей стоимостью транзакций (gas fee). Некоторые проекты, вероятно, обратят большее внимание на решения второго уровня, как это сделала Neon District с Matic Network. В целом основные надежды возлагаются на Ethereum 2.0. Некоторые проекты также стали экспериментировать с токенами управления. Здесь заслуживает внимания анонс токена RARI. Имплементация данной концепции может позволить играм привлечь дополнительный интерес к своей экосистеме. Как поступят регуляторы Сейчас мало обсуждается возможность и формат вмешательства регуляторов в экосистему DeFi, но игнорировать уязвимость сектора в этом аспекте неправильно. Возможно, при достаточной децентрализации проекты смогут нивелировать риски, но на данный момент большинство проектов является централизованными. Сложно судить, насколько сильно листинг на Coinbase повлиял на популярность COMP. Так что у регуляторов достаточно потенциальных рычагов давления. Как показал случай с TON, американские регуляторы способны влиять на проекты и за пределами США. Недавний штраф для Abra также вызывает настороженность. С другой стороны, позиция комиссара SEC Хестер Пирс позволяет предположить, что регуляторы не обязательно настроены на жесткий контроль индустрии. Не исключено, что в нынешней ситуации растущему сегменту не будут мешать развиваться. Если же мы увидим повторения спекулятивного пузыря ICO, у регуляторов будет больше поводов для вмешательства

Распечатать